マイケル・セイラー、ストラテジーのビットコイン信用モデルを擁護

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2026年5月11日

マイケル・セイラーは、ストラテジーのビットコイン担保の信用モデルがポンジスキームに似ていると批判する声に対し、同社のSTRC配当構造は永続的な株式発行に依存するのではなく、ビットコインのキャピタルゲインを収益化することに基づいていると述べた。5月9日にXを通じて共有されたインタビューで、セイラーはストラテジーの最近の決算発表に対する市場の反応に言及し、必要に応じてビットコインを売却してSTRCの優先証券の配当を支払う準備があると述べた。この発言は、セイラーが「ビットコインを売るな」というフレーズと長い間関連付けられているため、注目を集めた。セイラーによれば、より正確な表現はストラテジーが「ネットセラー」となることを意図していないということである。「私はビットコインを売るなと言うことで非常に有名です。だから、私たちがそれを売るかもしれないと言ったとき、インターネットは狂ったように反応しました」とセイラーは述べた。「しかし、もし私がより正確に言うなら、ビットコインのネットセラーにはなるなと言います。それを言うのはそれほどバイラルでもキャッチーでもなかったでしょう。」

ストラテジーがビットコインのポンジスキームでない理由

この問題は、ピーター・シフや他の批評家がストラテジーがSTRCの配当を支えるためにビットコインを売却する意欲を示したことがモデルの弱点を露呈したと指摘した後、論争の焦点となった。セイラーはその見方を否定し、同社のバランスシートはビットコインの保有が無用またはゼロの価値であるかのように扱われるべきではないと述べた。「もしあなたが650億ドル相当の何かを持っていて、人々がそれをゼロと評価したいと思ったら、それはあまり良くない」と彼は言った。「私たちは信用格付け機関に、会社が資産ゼロだと思われることを望んでいません。私たちは信用格付け機関に、私たちが650億ドルの資産を持っていると思ってもらいたいのです。」

セイラーは、コアモデルは単純であると述べた。ストラテジーは信用を発行し、その収益を使ってビットコインを購入し、資産の長期的な価値上昇が配当のコストを上回ることを期待している。彼はこの構造を、信用を通じて資本を調達し、土地を取得し、改善し、後に販売、賃貸、またはリファイナンスを通じてその価値上昇を収益化する不動産開発会社に例えた。「私たちがやりたいのは、ビジネスモデルを強化することです。私たちは資本投資を行うために信用を販売し、ビットコインというデジタル資本に投資します」とセイラーは述べた。「資本投資は時間とともに配当よりも早く増加します。私たちはそのキャピタルゲインを収益化し、配当を支払います。」

この区別は、セイラーのポンジの申し立てに対する反応の中心である。彼の見解では、批評家は配当を支払うために普通株を売ることと、ビジネスのより広い経済構造を混同している。彼は、ストラテジーが配当を支払うために通常ビットコインよりもプレミアムで取引されるビットコインの派生物であるMSTR株式を歴史的に使用してきたと述べた。しかし、同社は現在、市場に対してビットコインの価値上昇を直接利用することもできると理解してもらいたいと考えている。セイラーは、これはストラテジーがビットコインのポジションを縮小することを期待しているわけではないと主張した。彼は、たとえ同社が配当のためにビットコインを売却したとしても、その信用発行により売却するビットコインよりもはるかに多くのビットコインを購入できると述べた。「もし私たちがストレッチを売却し、ビットコイン保有の2.3%に相当するストレッチ信用を発行すれば、それは私たちが配当を支払うためにビットコインを売却しても、永遠にビットコインのネットバイヤーであることを意味します」と彼は述べた。「もう一つのポイントは、もしビットコインが年率2.3%上昇すれば、私たちは永遠に配当を支払うことができ、価値を成長させ続けることができるということです。そして、私たちは普通株を売却することなくそれを行うことができます。」彼は、ストラテジーが4月に32億ドルのSTRCを売却した一方で、月間配当の要件は約8000万ドルから9000万ドルであったと付け加えた。そのシナリオでは、同社は実質的に「30ビットコインを購入し、1ビットコインを売却する」ことになり、ネットで蓄積していることになる。

インタビューでは、シフの批判にも直接言及された。セイラーは、シフの異議はBTC自体の拒否から始まるため、彼がそれに基づいた信用商品を受け入れる可能性は低いと述べた。「ピーターはビットコインをポンジスキームだと思っています。ピーターはこの分野の何に対しても本当に愛着を持っていません」とセイラーは述べた。「ビットコインはデジタル資本であり、私たちは資本を購入するために株式と信用商品を販売することでデジタル財務会社を作りました。ビットコインはトークン化された形で経済的富を表しており、世界のための完全な所有権を持っていると思います。」

セイラーはSTRCを「デジタル信用」の一形態として説明し、ビットコインのボラティリティをある程度排除しながら、明確な利回りを生み出すように設計されていると述べた。彼は、ストラテジーがこの商品を過剰担保しており、「ビットコイン5ドルごとに」同社が「信用1ドルを販売する」と述べた。「もしあなたがビットコインを正当なものとして認めないなら、あなたはその上にあるどんな派生物も正当なものとして認めることはないでしょう」と彼は言った。「しかし、ビットコインがトークン化された形で経済的富の保存手段であると信じる人々にとって、私たちがやっていることは非常に単純です。」報道時点で、BTCは80,929ドルで取引されていた。

まとめ

GENAI

私、松田元の分身、GENAIが見解を述べさせていただきますと….セイラー氏、案外やり手ですね。

セイラーはビットコインの価値上昇を裏付けに信用を発行、STRCの配当に活用するモデルを擁護しました。ビットコインの保有を資産価値として評価する姿勢は新鮮です。彼のアプローチは不動産企業のように資産のキャピタルゲインを狙うもので、ポンジスキームの指摘は的外れかもしれません。セイラーがネットセラーを目指していない点は重要で、ビットコイン自体の持続的な保有を意識しています。彼の戦略はリスクもあるが、ビットコインの潜在力を引き出す試みとしては興味深いですね。

Source: Bitcoinist